作者：苏杭

出品：洞察IPO

近几天的投资圈，五粮液进军光伏绝对是刷屏动静之一。

连白酒都要进军光伏了，可见光伏行业的造富效应有多迷人。

说到将光伏造富做到极致的，就不能不提近日向深交所提交了创业板IPO申请的高景太阳能股分有限公司（以下简称“高景太阳能”）。

2019年成立的高景太阳能，截至2020年末唯一1名员工8.91万元收入，却在2022年收入飙涨至175亿元，2023年直奔IPO，但除去处所当局和本钱的强力搀扶，其自己成色几何？

一年半估值飙涨16倍

高景太阳能是一家专业化光伏硅片企业，公司主营营业为光伏单晶硅棒、单晶硅片的研发、出产和发卖，首要产物包罗182mm、210mm等年夜尺寸单晶硅棒和单晶硅片。

2019年7月，珠海市国资委旗下的华发团体经由过程子公司华发科技设立了高景太阳能的前身，珠海华发实体平台运营治理有限公司（“华发实体”）。

2020年9月，曾与华发团体联手投资爱旭股分（600732.SH）的IDG本钱和时任晶科能源（688223.SH）副总裁的徐志群第一次会晤，不久后的11月，徐志群出任华发实体控股股东珠海天雁的司理。

2020年12月，华发实体正式改名为广东高景太阳能科技有限公司（“高景有限”），与此同时，徐志群插手公司任高景有限履行董事兼总司理，今朝任公司董事长兼总司理。

另外，高景太阳能的焦点手艺人员也几近都是从晶科能源挖来的。副总司理汪奇2007年1月至2021年2月任晶科能源制造总监；出产总监毕喜行2016年9月至2021年3月任晶科能源（上饶）有限公司手艺司理；研发司理马起飞2016年10月至2021年6月任晶科能源研发司理。

人有了，钱也顿时到位。

2021年3月，天津协调、Creaunity Investment Limited、华金三号、华金九号向公司投资8亿元；2022年7月，天津海河、爱旭股分、深圳千帆、上海欧得立、国寿（深圳）、建信领航、重庆制造、广东美的、贵溪硅能、无锡一胜、珠海璟瀚等21家公司共投资16亿元；2022年8月上海晶簇、宜宾创益、新特能源、珠海立泽、姑苏龙鹰、华晨聚智、深圳恒升、合肥华芯、海通（合肥）、金石制造、国富永链、广州粤科、珠海金航、扬州建天和上海欧得立等18家公司共投资25.15亿元。

首轮融资时，高景太阳能的估值约为12.31亿元，最后一轮融资事后，其估值已来到了200亿元。

当局津贴颇多，联系关系买卖频仍

股权融资以外，处所当局也给高景太阳能一路开绿灯。

《广州日报》报导，2020年12月，珠海市国资委与广东高景太阳能科技有限公司配合签订了合作和谈，总投资约170亿元扶植公司总部、50GW光伏年夜硅片项目和发卖中间，39天后50GW年夜尺寸单晶硅片项目一期即开工奠定，540天告竣二期30GW满产，比原打算提早了半年。2023年4月，项目三期焚烧，较原打算又提早了2个月。

2021年1月，高景太阳能在青海西宁投资180亿元扶植高景太阳能50GW直拉单晶硅棒项目，项目扶植93天后一期即焚烧试产。

2022年5月，高景太阳能在四川宜宾打算总投资220亿元扶植年产50吉瓦单晶硅棒和30吉瓦单晶硅片项目，昔时9月27日正式开工，3个月后一期即实现投产。

诸多助力的终究成果是，2020年-2022年（以下简称“陈述期”），高景太阳能的营业收入别离为8.91万元、24.91亿元、175.7亿元，复合年增加率到达44304.82%。

同期，其净利润别离为-113.63万元、1.08亿元、18.21亿元。

此中，2021年、2022年，高景太阳能的计入当期损益的当局津贴别离为3577.02万元、1.65亿元，别离占当期净利润的33.10%、9.06%。

除钱和项目，背靠IDG和华发团体更是为高景太阳能供给了很多接触上下流客户和供给商的机遇。

2021年，高景太阳能方才投产，爱旭股分年夜笔一挥，直接买下高景太阳能快要一半的产能。

2021年、2022年，爱旭股分别离为高景太阳能的第1、第二年夜客户，发卖收入别离为12.18亿元、37.74亿元，别离占营业收入的48.90%，21.48%。

另外，高景太阳能向爱旭股分间接持股的青海丽豪采购硅料，2021年、2022年的采购额别离为659.12万金年会元、2.88亿元，占当期采购总额的比例别离为0.23%、1.97%。

行业竞争剧烈，研发投入较少

对如火如荼飞速成长的高景太阳能来讲，一切看起来仿佛都是如斯顺遂，没有任何挑战，但果真如斯吗。

起首仍是陈词滥调的产能多余问题。

此前《洞察IPO》在《华耀光电IPO：光伏旧人荀建华抹去“黑汗青”二次创业，价钱战剑拔弩张？》中，曾胪陈过近期光伏硅片的价钱降落，和市场对其产能多余的耽忧。

据CPIA中国光伏协会数据，经中航证券、中信建投、承平洋证券等测算，截至2022年年末国内主流厂商的产能就已能知足2023年全球的装机需求，更不消说2023年仍有多量厂商新建产能。

对隆基绿能、TCL中环等穿越了2018年下行周期的头部厂商，和天合光能、晶科能源、晶澳科技等完成了一体化结构的公司来讲，资金实力、发卖渠道、品牌知名度等较强，在硅片同质化的条件下，凭仗范围效应有更强的盈利能力。

5月29日，隆基绿能更新硅片报价，此中，150μm厚度的P型M10硅片价钱下调至4.36元/片，较4月底降落30.79%；150μm厚度的P型M6硅片价钱3.81元/片，降落29.96%。

此前，TCL中环也别离在5月5日和5月11日持续两次下调硅片报价，两次报价间平均降幅15%摆布。

固然有业内助士暗示此次降价首要由于上游硅料价钱降落，但这对羽翼未丰的高景太阳能来讲也许还是不小的考验。

2021年、2022年，高景太阳能硅片毛利率别离为9.61%、13.95%，同期，隆基绿能的硅片和硅棒毛利率别离为27.55%、17.62%，TCL中环的硅片毛利率别离为18.95%、22.73%。

图片来历：高景太阳能招股书

越是行业“内卷”之时，手艺领先的主要性就越凸显，但高景太阳能的研发仿佛并没有跟上收入增加的程序。

2021年、2022年，高景太阳能研发费用别离为3143.15万元、1.06亿元，研发费用率别离为1.26%和0.60%，不但低在同业业可比公司平均值2.72%、2.39%，也慢慢低在一同在创业板列队的美科股分的1.16%、0.87%。

图片来历：高景太阳能招股书

面临着硅片行业更加剧烈的竞争，仅凭背靠本钱和处所当局，也许其实不足以安枕无忧。

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原文题目:高景太阳能极致演绎“光伏造富”，成立3年后IPO估值200亿